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信貸利率最低是哪一家信貸年息葉檀該死的金融衍生品

過於復雜的金融衍生品走入死胡同。摩根大通因為金融衍生品交易巨虧20億美元。20億美元虧損不是茶杯裡的風暴,是擊向華爾街的一記重拳,華爾街沒有理由繼續傲慢。摩根大通的虧損之所以令人震驚,是因為這傢金融機構是次貸危機的贏傢,風險管控的明星,一手創造瞭CDS產品,在對沖手段上得心應手。如今東窗事發,顛覆瞭金融市場的基礎,全過程全對沖根本是不可能實現的幻想。摩根大通為減少風險而增加瞭風險。5月10日,摩根大通向SEC提交的文件披露,從3月底至今,公司旗下的“首席投資辦公室”(CIO)在其“合成對沖”產品投資組合中,遭受瞭至少20億美元的巨額虧損。諷刺的是,CIO工作重點正是風險控制,其既定目標是對沖該銀行的貸款組合以及投資過剩存款。摩根大通的CDS產品設計復雜,層級眾多,規模龐大,最終失去交易對手,摩根大通下一個絆馬索絆住瞭自己。摩根大通在1990年代開創CDS市場,一群摩根大通的金融工程專傢設計出這項投資工具,投資機構因此擁有針對債券的信用水準變動進行避險或炒作的工具。2001年時,摩根大通推出一項互換合約指數,協助提高CDS交易熱度。次貸危機時,CDS產品大放異彩,包括高盛、大摩在內的金融機構源源不斷地向市場出售CDS產品,大賺快錢;次貸危機爆發後,一些基金因為低價購買瞭CDS保險產品大賺其錢。次貸危機時代的CDS產品還比較簡單,看空房地產證券就買入CDS產品進行保險,以低價買入的CDS保險產品在房地產債券崩潰後獲得瞭巨額賠償。摩根大通的CDS產品要復雜得多。由於具體產品不透明,目前市場有兩種猜測:一是摩根大通倫敦交易中心透過一項CDX.NA.IG.9指數進行債券押註,這個指數追蹤北美約127個投資級企業的CDS,包括Target、傢得寶、卡夫食品、沃爾瑪及VerizonCommunications。摩根大通的部位由不同指數部位層層交疊,多空兩個方向都有,由於部位層次愈堆愈多,風險愈來愈高。二是今年年初摩根大通的假設開始出現差錯。由於今年歐美公司債市場總體而言是震蕩市,如果根據企業信用品質全面改善的觀點做多,一旦企業信用下行,就會虧損。不過,當公司做空,信用評級下降的公司數量少於原本的估計,也會虧錢。這真叫做多也虧錢,做空也虧錢,原因是今年市場震蕩劇烈,即便是摩根大通也無法預估風險的上限與下限,因此無法做到準確對沖。公司債價格震蕩不已。以富達歐洲公司債基金為例,1年回報率-4.69%,3年則33.47%,5年為-0.35%,從今年年初到現在回報率為5.29%,此時多空對沖是個極其艱難的過程。摩根大通在倫敦的操盤手都是金融衍生品池子裡的大鱷,交易員伊科西爾自2007年1月加盟摩根大通,盈利數億美元,在衍生品市場的無冕之王,很難想象會犯低級錯誤。最大的可能性是,倫敦交易部門的主要交易員“倫敦鯨”伊科西爾對自身能量與摩根大通的實力過於自信,他們一向圍剿其他獵物,很少被圍剿。因此,決定以少量資金(伊科西爾最多掌握3500億美元左右)撬動市場,為瞭覆蓋風險,衍生工具越做越多,在一個避險互換合約上再加上一個避險合約,覆蓋的地區從北美、歐洲到亞洲各大市場,直到規模達到數萬億美元。由於產品復雜,風險定價異常困難,出現虧損時甚至難以預測具體的損失數額,暫時掩蓋損失成為最明智的做法。3月、4月由於持倉過重,在上峰壓力下不得不賣出時,手握巨盤“鯨魚們”發現自己孤獨求敗,他們在市場上找不到如此龐大的交易對手,隻能廉價大甩賣,因此出現瞭巨額明虧。一些看出摩根大通風險軟肋的對沖基金成為最大贏傢。藍山資本管理公司和蘭冠資本管理公司各自獲利3000萬美元。一位交易員稱,10餘傢對沖基金及多位銀行交易員,都有機會通過與摩根大通做對手交易而獲利。這次,市場上演瞭蛇吞象,隻因為大象在次貸危機之後的無限風光中,自認從此天下無敵手。摩根大通的事件不會演化成第二次次貸危機,其有毒產品沒有賣給全世界主要金融機構,讓大傢一起中毒。全球投資者曾經為復雜的金融衍生品買單,中國企業作為全球金融市場的菜鳥一再巨虧,現在,讓金融衍生品的設計者與主廚自嘗毒藥吧。世界上沒有全過程全對沖這等事,高盛沒有做到,摩根大通也不可能做到。風險控制、信用定價是金融第一要義,尤其在中國,信用如此不彰,過早開發金融衍生品、過早推出合成ETF等產品,等於自投全球金融巨鱷的羅網,等於向全體投資者轉嫁風險。

新聞來源http://news.hexun.com/2012-05-15/141397529.html

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