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熔斷機制啟動 利於中國銜接全球資本市場

騰訊財經訊（康路 發自紐約）

2015年，美國股市慘淡收尾。標普500指數2015年全年下跌0.7%，道瓊斯工業指數全年下跌2.3%，均為2008年以來最差表現。面對美股估值幾乎停滯，更多海外投資人準備佈局中國資產，並關註熔斷制、註冊制等一系列中國證券市場的新規推出。

1月4日，是A股市場2016年第一個交易日，熔斷機制也在這一天開啟。美國紐約投資顧問公司Krane Fund Advisors的董事總經理佈倫丹·埃亨(Brendan Ahern)對騰訊財經表示，“熔斷制的施行是中國銜接全球資本市場的關鍵一步。作為海外投資人，我們認為，抑制市場波動性將利於提高投資回報表現。”

A股熔斷頻率或高於美股新竹縣身分證借貸

“熔斷制是全球通行的風險管控機制，特別是在市場極端亢奮或極端恐慌而出現大幅波動時期。”佈倫丹表示。

在經歷瞭去年夏季的千股跌停之後，A股迎來瞭自己的風險控制機制——熔斷制。安上瞭“減震器”的A股能否抑制群體性非理性反應，也成為海外投資人關註的焦點。

上交所、深交所及中金所於12月4日正式發佈的指數熔斷相關規定顯示，A股熔斷標的指數滬深300指數。而熔斷閾值分為5%和7%兩檔，指數觸發5%的熔斷後，熔斷范圍內的證券將暫停交易15分鐘；但如果尾盤階段(14:45 至15:00 期間)觸發5%或全天任何時間觸發7%，將暫停交易至收市。

考慮到A股中小股民占比大，波動性遠超美股，部分投資人擔心，目前熔斷閾值標準下，A股可能會經歷頻繁中斷，影響市場流動性。相比之下，雖然美國自80年代末就推出熔斷制，但引發熔斷次數屈指可數。

美國證監會2012年的文件顯示，指數熔斷從1988年10月開始施行後，直到2012年間隻啟動過一次全市場熔斷(market-wide circuit breaker)，就是1997年。今年8月24日，美股雖然也曾經歷瞭千股跌停的情況。但是，美國證監會在2015年12月發佈的調查報告顯示，當日盤前，雖然追蹤標普500指數的E-Mini和N100期貨都觸發熔斷，但是在交易時段標普現貨SPX 並未觸發全市場熔斷(market-wide circuit breaker)。



圖：美國證監會熔斷制

相比之下，A股觸發熔斷的可能性遠超美股。中金公司的研究報告顯示：滬深300指數11年來有105次盤中波動超過5%，33次超過7%，占交易日總數比例分別為4.0%及1.2%。

持續熔斷恐引發公募提前賣出

熔斷制並非毫無成本。熔斷制的出臺在為市場減震的同時，也犧牲瞭市場自由買賣的權利。 熔斷疊加A股的漲跌停板的機制，可能造成市場的“短期失靈”，而引發流動性缺失。

美國紐約投資顧問公司Krane Fund Advisors的董事總經理佈倫丹·埃亨(Brendan Ahern)對騰訊財經表示，“考慮到部分基金有每日申贖的規章制度，如果熔斷制的實施造成資金無法正常周轉，將會帶來新的問題。”佈倫丹表示，主要受到影響的包括共同基金和指數交易基金(ETF)。

另有海外投資經理對騰訊財經表示，土信貸苗栗三灣土信貸如果頻繁熔斷導致公募基金無法正常賣出股票應對贖回，可能會出現在接近熔斷閾值時，爭相提前拋售的現象。

多名海外投資人對騰訊財經表示，中國A股能否長期繁榮仍取決於中國經濟穩健和公司盈利水平的提高。而註冊制的即將推行，恐將增大供給而導致股市承壓。熔斷制的推出，隻能提供市場“冷靜期”，但不會扭轉市場方向。

曾經歷過閃電崩盤、千股跌停的紐交所交易員、技術分析師馬克牛頓(Mark Newton)對騰訊財經表示，熔斷制本身在美國仍有爭議。“熔斷本身不會改變市場方向，隻會延遲。如果相信市場是完全有效的話，市場在下跌到一定程度總會自我修正。但是，強行熔斷犧牲瞭投資人自由買賣的權利，甚至可能造成局部紊亂，將會是投資人的損失。”

而佈倫丹·埃亨(Brendan Ahern)則對騰訊財經表示，“熔斷推出有利於中國資本市場穩健發展。長期利好蓋過瞭短期風險”。

他同時認為，在MSCI已經將部分中概股納入新興市場指數和中國指數之後，進入2016年，中國資本市場制度的完善，也將促使MSCI繼續推進將A股納入指數的進程。這也意味著會有更多的海外資本進入A股市場。

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新聞來源http://finance.qq.com/a/20160104/016961.htm


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